宏观经济
5月工业增加值单月同比增长5%,较前值回落0.4个百分点。
一方面是由于4月下调增值税使得需求提前至3月,这一影响对5月可能仍然有影响。
另外一方面,5月加征关税带来的不确定性对企业生产信心产生影响,工业企业出口交货值出现大幅回落。
社会消费品
零售单月同比从7.2%反弹至8.6%,主要是受到五一小长假错位影响。
固定资产投资
累计同比从6.1%降至5.6%,降幅为去年7月以来最大。
从三大分项来看,制造业投资有所企稳,但基建(旧口径)、房地产投资均有回落。
“当前,国内实际经济增速面临下行压力,受到中美经贸摩擦影响的领域,其负面影响可能在下半年逐步显现。”
房地产新开工的先行指标土地购置面积与商品房成交面积均处于下行态势,地产开工及投资后续面临下行压力。但国内经济政策已更积极,两会提出的较大减税降费力度在4月1日开始实施,有利于激活民间投资和消费,未来制造业投资增速有望企稳。
美联储的鸽派信号也使得全球流动性有望得到边际改善,为国内货币政策腾出更多的空间。
股票市场
6月上证指数全月上涨2.77%,指数普涨。大盘股为主的沪深300和上证50分别上涨5.39%和7.39%,小盘股为主的中小板和创业板分别上涨3.73%和1.88%。
从行业角度看,食品饮料、非银金融和休闲服务表现相对较强,涨幅分别为10.78%、9.09%和7.95%;采掘、电气设备和农林牧渔表现相对较弱,跌幅分别为-0.43%、-1.24%和-8.08%。
“对于7月的市场,我们持相对乐观态度。”
流动性方面
全球主要经济体货币在未来一段时间都处于宽松状态。国内经济数据不甚理想,但我们预期管理层会加大对内稳增长政策力度和改革力度,进而对冲内外需的下滑。
对外方面
中美贸易谈判有缓和的迹象。资本市场方面,对外开放和对内改革都处于快速推进中。
短期来看,前期下跌较多,尤其是受累于中美贸易摩擦的科技板块反弹幅度会相对较大;
此外,近期即将进入财报季中报有望超预期的品种可以择机配置;而拥有扎实的基本面和稳定增长的业绩,估值相对匹配的价值成长股,值得长期布局。
通信
5G是通信行业最重要的投资方向。5G跳出了前4G面向人服务的范畴,到了行业的新领域。5G是新一轮科技浪潮的引擎,Capex和Opex带来上游通信设备的自主化,流量效应带来下游全社会的外部效应,为ai、云计算、大数据和物联网的发展铺好道路。因此5G是长周期的事情。在目前阶段,业绩增长最快的,还是愈发成熟的设备产业,投资首选壁垒高、竞争格局稳定、确定性大的主设备商,其次是天线射频以及光模块。
电子
电子行业最大的机会来自半导体。行业自身的成长,包括先进制程的推进和晶圆厂的扩建,以及中国厂商的进口替代,是半导体的主要逻辑。本轮半导体景气度下行本质是,全球创新周期的代际切换,叠加宏观经济疲软和贸易摩擦。随着5G商用建设进展、去库存即将结束以及下游需求不确定性的担忧逐步消散,全球半导体行业已开始有细分领域出现回暖迹象,基本面拐点即将临近。在逆全球化的趋势下,国内在设备、材料环节催生大量的需求,而国产化率还比较低,国产替代空间非常大。
计算机
自主可控是今年的主要逻辑。经过多年试点,各家优势企业的产品从可用到好用过渡。在逆全球化趋势和国产产品性能快速提升的双向驱动下,未来几年的订单有望显著放量。目前逻辑芯片和存储芯片等硬件,操作系统和数据库等基础软件还基本是由国外厂商垄断,未来自主可控还有很大提升空间。
食品饮料
细分行业中,白酒和调味品都有较好的投资价值。白酒行业仍旧处于较高的景气度,高端白酒需求仍旧旺盛,同时集中度持续提升。龙头公司今年销售量稳定增长,并且通过扩大直营占比、增加生肖酒和年份酒等方式提升均价,实现量价齐升;龙头公司价格带的提升,也为其他高端白酒、次高端白酒的提价拉出空间。调味品行业空间很大,格局相对比较分散;行业受益于消费升级,可以通过直接提价和结构升级来提升产品价格。龙头公司凭借品牌、规模、渠道等优势继续提高市场份额。
医药
医药行业的增长逻辑是非常顺畅的。从需求端来看,人口老龄化和人均诊疗支出的提升是中长期的;从支付端来看,医保收支仍旧保持一定比例的增长。目前医药行业最大的变化是医保局成立之后,中国医药市场超级单一买单人出现带来的政策影响。因此,能够不受降价政策影响的细分行业和公司,将会实现业绩的稳定增长。这些细分领域,包括具有定价权的创新药或创新型医疗器械,自费的药品、器械以及消费品,以及民营的连锁机构。
债券市场
资金面:央行释放流动性,利率中枢下移。央行公开市场大量投放流动性。6月央行逆回购投放8250亿元,到期7950亿元, MLF投放7400亿元,到期6630亿元。6月R001收于1.55%,月均值下行66BP;R007收于2.66%,月均值下行15BP;DR001收于1.39%,月均值下行67BP;DR007 收于2.56%,月均值下行16BP。
债券市场走势:短端利率下行幅度大于长端
6 月海外环境有利于国内债市,表现在受降息预期影响,美债收益率大幅下行,带动中美利差持续扩大,打开国内长债利率下行空间。
国内方面有利因素来自于两方面
第一,通胀趋于回落,前期因猪肉水果价格大幅上涨,带来通胀回升预期,而从6月开始猪价和水果价格涨幅趋缓,而钢价煤价回落,通胀高位回落;
第二,为缓解流动性分层问题,央行大幅投放流动性维稳,带来资金面非常宽裕,货币利率中枢降至利率走廊之下。又因6月经济改善,终端需求有所改善,生产也有回暖迹象。财政发力,专项债新规引发对于基建托底经济的担忧。
双重因素作用下
6 月利率债市场
呈现短端下行幅度较大,长端下行幅度较小,国债波动较小,而非国开波动较大的特征。
债市展望:债市收益率仍有下行空间
中美利差扩大,有利于打开国内长债空间。美联储降息渐行渐近,美国长债收益率大幅下行,收益率曲线持续倒挂。中美利差走扩,为国内债市收益率下行打开空间。流动性分层问题,大量机构开始关注交易对手信用风险,提高质押券评级。这将带来高信用风险机构去杠杆,以及券种信用利差扩大,有利于降低无风险利率,利率债将更多收益。
商品市场
6月油价上涨9.07%, NYMEX价格升至58.2美元/桶;ICE布油目前在64.55美元/桶左右。美联储降息预期叠加中东紧张局势是原油价格上涨的主要因素,同时,美国石油库存减少和欧派克减产同样对油价形成了支撑。
6月螺纹钢期货价格再度上涨8.4%;铁矿石期货价格上涨15.34%。铁矿石供给端接连发生大型冲击,巴西淡水河谷矿难致大型铁矿石矿山停产或减产检修,澳洲西部飓风导致矿山产能大幅下行。产能的恢复需要一段时间,预计9月之前产能难以获得显著修复。螺纹钢方面,价格也会受到铁矿石价格上涨的影响,同时,目前需求仍然旺盛,环保限产有望在9月开启,螺纹钢价格自然也表现强势。
6月黄金上涨7.81%。一方面,中美贸易摩擦仍在持续,同时也开始蔓延至美国与印度、越南等亚洲新兴经济体之间,美日、美欧的贸易谈判前景也存在不确定性,市场对全球贸易局势的担忧急剧加深带来的避险情绪升温,一定程度上促进了黄金期货价格上涨。另一方面,市场对美联储降息预期加强以及美联储议息会议释放宽松信号,也为黄金价格带来了提振。
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