股票市场

10月上证指数上涨0.82%，指数普涨，沪深300和上证50分别上涨1.89%和1.97%，中小板和创业板分别上涨2.53%和2.69%。

从行业角度看,农业、银行和家电表现相对较强，涨幅分别为14.32%、4.77%和4.65%；

机械、军工和有色表现相对较弱，跌幅分别为3.49%、5.26%和5.51%。

对于11月的市场，我们持较乐观的态度。

流动性方面

全球主要经济体大都处于相对宽松状态，10月美联储议息会议也如市场预期进行降息。国内经济数据处于缓慢见底的阶段，预计管理层加大对内稳增长政策力度和改革力度，进而对冲内外需的下滑。

资本市场方面

对外开放和对内改革都处于快速推进中。三季报密集发布期已经结束，拥有扎实的基本面和稳定增长的业绩，估值相对匹配的价值成长股，值得长期布局。

从行业角度看，我们相对看好通信、电子、计算机等科技行业，以及汽车、医药、食品饮料等消费行业。

通信

5G是今年以及未来数年，通信乃至整个IT领域最重要的投资方向之一。5G的Capex和Opex带来上游通信设备的自主化；5G为下游的ai、云计算、大数据和物联网的等应用的发展铺好道路，流量效应带来下游全行业全社会的外部效应。10月31日，工信部协同三大运营商和中国铁塔共同宣布5G商用正式启动，并发布5G资费套餐定价，共有50座城市入选国内首批5G开通城市名单。头部手机厂商陆续发布5G手机，华为甚至已经发布自己第二代5G手机，整体进展还是要比预期快。在目前阶段，投资首选壁垒高、竞争格局稳定的主设备商，其次业绩确定性强的PCB龙头。

电子

半导体是未来电子行业最大的机会。随着全球创新周期的代际切换，5G商用建设和汽车电子的发展，全球半导体产业部分领域已经出现回暖的迹象，基本面拐点或已出现。此外，随着第三次半导体产业的迁移，近三年全球新建晶圆厂有近一半是在中国。目前整体的国产化率还比较低，在贸易摩擦的影响下国产化率有提升的必要，关键核心技术攻关新兴举国体制有望建立，因此在芯片设计、代工、封测以及设备和材料等环节催生大量需求，国产替代空间巨大，细分行业龙头具备长期投资价值。

计算机

软硬件的自主可控是今年计算机行业的主要逻辑。经过多年试点，各家优势企业的产品从可用到好用过度。目前逻辑芯片和存储芯片等硬件，操作系统和数据库等基础软件还基本是由国外厂商垄断，未来自主可控还有很大提升空间。在逆全球化趋势和国产产品性能快速提升的双向驱动下，未来几年的订单有望显著放量。

汽车

从政策角度看，汽车行业对整体经济、对消费的拉动足够大，也非常有希望成为经济托底的重要抓手。从基本面角度看，去年由于经济下行和补贴退坡双重因素，汽车行业整体景气度较低。随着今年上半年去库存的基本完成，行业有望迎来补库存周期。另一方面，每家车企都有自己的产品周期，投资自身产品力、产品结构、管理能力、研发和营销能力都在改善的车企，有望获得行业和公司景气度向上的双重红利。

医药

人口老龄化、收入增长以及保健治疗意识的提升是不可逆的长期趋势。集采降价是近两年行业比较大的政策变化，但我们看到医保收支维持一定增长，医保控费将资金结余用于临床急需用药和创新药；另一方面，非医保市场不受控费影响，自费的药品、器械以及消费品的市场容量不断扩大，民营连锁也享受着连锁扩张和内生增长的带来的量价齐升。需要规避的主要是仿制药、辅助用药、高值耗材等领域。

食品饮料

细分领域中，白酒行业尤其是高端白酒依旧具有较高的景气度，消费需求和投资需求兼具，集中度也持续提升。龙头公司通过扩大直营占比、增加生肖酒、年份酒和定制酒的方式提升均价，也为其他白酒拉开提价空间。大众消费品受益于消费升级，龙头公司凭借品牌、规模和渠道的优势提高市场份额，竞争格局比较好的依旧是调味品行业。

债券市场

资金面：月内资金前松后紧，总体平稳

月初央行暂停公开市场操作，资金面整体平稳。10月下旬，为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月22日人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作。当日无逆回购到期，净投放2500亿元。资金面延续收敛。月末大额逆回购到期，央行完全不对冲，但由于资金需求下降，资金面仍维持平稳，货币市场利率多数下跌。

债券市场走势：收益率上行，国债收益率重上3.3%

国庆节以来债市调整加速，尤其是近两周利率调整幅度及速度明显超出市场预期。首先，9月CPI达到3%的敏感位置，10月猪肉价格上涨加速，在翘尾与春节因素叠加下2020年1月CPI或将挑战5%，部分投资者预估可能超过6%，近两周市场的通胀担忧明显加剧。其次，受专项债提前发行、隐性债务置换等带动，2020年一季度社融、基建可能明显发力，经济阶段性企稳甚至反弹的可能性较大。最后，债基发行受限等引发政策风险担忧，债市经历较大震荡，十年国债重上3.3%。

债市展望：利空尚未落地，建议等待时机

几大利空因素均为市场所熟知，市场调整压力最大的时点可能过去。但是这些利空因素都尚未落地，安全垫还没有充分到忽视这些风险点，配置盘小幅尝试的概率较大，而止损盘可能还存在变数，因此债市配置时点还欠点火候。但债市的调整空间有限，十年国债利率不会脱离3.3%太远，应该不会达到今年四月份高点。当下时点上，无论是经济基本面乐观预期，还是政策基调、货币政策边际变化等利空强度均不及4月份，同时按照投资者心思“跌的另一面是上行是为了更好的买”，十年国债利率向上预计难以触及4月份高点，建议静待时机。

商品市场

10月油价下跌0.18%，NYMEX价格至54.14美元/桶；ICE布油目前在59.50美元/桶左右。沙特原油产能迅速恢复，油田及加工设备遭袭事件影响已基本过去，OPEC原油供给整体趋松。考虑到全球经济仍存下行压力，原油需求在中长期恐仍将维持弱势。

10月螺纹钢，期货价格下跌2.97%；铁矿石期货价格下跌5.34%。需求弱势下短期限产将给钢价带来一定支撑，但后续需要防范冬季限产可能出现的不及预期，加之宏观层面对需求的担忧，螺纹钢价格下行空间大于上行空间。

10月黄金上涨2.51%。10月份美国ISM制造业PMI等数据表现疲软，引发市场对美国经济前景的担忧，利多贵金属。展望未来，全球负利率环境和美国实际利率下行提升了黄金的相对配置价值。美国经济进入下行周期，美元有望进入贬值周期，助推金价上涨。

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风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。