股票市场
10月上证指数上涨0.82%,指数普涨,沪深300和上证50分别上涨1.89%和1.97%,中小板和创业板分别上涨2.53%和2.69%。
从行业角度看,农业、银行和家电表现相对较强,涨幅分别为14.32%、4.77%和4.65%;
机械、军工和有色表现相对较弱,跌幅分别为3.49%、5.26%和5.51%。
对于11月的市场,我们持较乐观的态度。
流动性方面
全球主要经济体大都处于相对宽松状态,10月美联储议息会议也如市场预期进行降息。国内经济数据处于缓慢见底的阶段,预计管理层加大对内稳增长政策力度和改革力度,进而对冲内外需的下滑。
资本市场方面
对外开放和对内改革都处于快速推进中。三季报密集发布期已经结束,拥有扎实的基本面和稳定增长的业绩,估值相对匹配的价值成长股,值得长期布局。
从行业角度看,我们相对看好通信、电子、计算机等科技行业,以及汽车、医药、食品饮料等消费行业。
通信
5G是今年以及未来数年,通信乃至整个IT领域最重要的投资方向之一。5G的Capex和Opex带来上游通信设备的自主化;5G为下游的ai、云计算、大数据和物联网的等应用的发展铺好道路,流量效应带来下游全行业全社会的外部效应。10月31日,工信部协同三大运营商和中国铁塔共同宣布5G商用正式启动,并发布5G资费套餐定价,共有50座城市入选国内首批5G开通城市名单。头部手机厂商陆续发布5G手机,华为甚至已经发布自己第二代5G手机,整体进展还是要比预期快。在目前阶段,投资首选壁垒高、竞争格局稳定的主设备商,其次业绩确定性强的PCB龙头。
电子
半导体是未来电子行业最大的机会。随着全球创新周期的代际切换,5G商用建设和汽车电子的发展,全球半导体产业部分领域已经出现回暖的迹象,基本面拐点或已出现。此外,随着第三次半导体产业的迁移,近三年全球新建晶圆厂有近一半是在中国。目前整体的国产化率还比较低,在贸易摩擦的影响下国产化率有提升的必要,关键核心技术攻关新兴举国体制有望建立,因此在芯片设计、代工、封测以及设备和材料等环节催生大量需求,国产替代空间巨大,细分行业龙头具备长期投资价值。
计算机
软硬件的自主可控是今年计算机行业的主要逻辑。经过多年试点,各家优势企业的产品从可用到好用过度。目前逻辑芯片和存储芯片等硬件,操作系统和数据库等基础软件还基本是由国外厂商垄断,未来自主可控还有很大提升空间。在逆全球化趋势和国产产品性能快速提升的双向驱动下,未来几年的订单有望显著放量。
汽车
从政策角度看,汽车行业对整体经济、对消费的拉动足够大,也非常有希望成为经济托底的重要抓手。从基本面角度看,去年由于经济下行和补贴退坡双重因素,汽车行业整体景气度较低。随着今年上半年去库存的基本完成,行业有望迎来补库存周期。另一方面,每家车企都有自己的产品周期,投资自身产品力、产品结构、管理能力、研发和营销能力都在改善的车企,有望获得行业和公司景气度向上的双重红利。
医药
人口老龄化、收入增长以及保健治疗意识的提升是不可逆的长期趋势。集采降价是近两年行业比较大的政策变化,但我们看到医保收支维持一定增长,医保控费将资金结余用于临床急需用药和创新药;另一方面,非医保市场不受控费影响,自费的药品、器械以及消费品的市场容量不断扩大,民营连锁也享受着连锁扩张和内生增长的带来的量价齐升。需要规避的主要是仿制药、辅助用药、高值耗材等领域。
食品饮料
细分领域中,白酒行业尤其是高端白酒依旧具有较高的景气度,消费需求和投资需求兼具,集中度也持续提升。龙头公司通过扩大直营占比、增加生肖酒、年份酒和定制酒的方式提升均价,也为其他白酒拉开提价空间。大众消费品受益于消费升级,龙头公司凭借品牌、规模和渠道的优势提高市场份额,竞争格局比较好的依旧是调味品行业。
债券市场
资金面:月内资金前松后紧,总体平稳
月初央行暂停公开市场操作,资金面整体平稳。10月下旬,为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,10月22日人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作。当日无逆回购到期,净投放2500亿元。资金面延续收敛。月末大额逆回购到期,央行完全不对冲,但由于资金需求下降,资金面仍维持平稳,货币市场利率多数下跌。
债券市场走势:收益率上行,国债收益率重上3.3%
国庆节以来债市调整加速,尤其是近两周利率调整幅度及速度明显超出市场预期。首先,9月CPI达到3%的敏感位置,10月猪肉价格上涨加速,在翘尾与春节因素叠加下2020年1月CPI或将挑战5%,部分投资者预估可能超过6%,近两周市场的通胀担忧明显加剧。其次,受专项债提前发行、隐性债务置换等带动,2020年一季度社融、基建可能明显发力,经济阶段性企稳甚至反弹的可能性较大。最后,债基发行受限等引发政策风险担忧,债市经历较大震荡,十年国债重上3.3%。
债市展望:利空尚未落地,建议等待时机
几大利空因素均为市场所熟知,市场调整压力最大的时点可能过去。但是这些利空因素都尚未落地,安全垫还没有充分到忽视这些风险点,配置盘小幅尝试的概率较大,而止损盘可能还存在变数,因此债市配置时点还欠点火候。但债市的调整空间有限,十年国债利率不会脱离3.3%太远,应该不会达到今年四月份高点。当下时点上,无论是经济基本面乐观预期,还是政策基调、货币政策边际变化等利空强度均不及4月份,同时按照投资者心思“跌的另一面是上行是为了更好的买”,十年国债利率向上预计难以触及4月份高点,建议静待时机。
商品市场
10月油价下跌0.18%,NYMEX价格至54.14美元/桶;ICE布油目前在59.50美元/桶左右。沙特原油产能迅速恢复,油田及加工设备遭袭事件影响已基本过去,OPEC原油供给整体趋松。考虑到全球经济仍存下行压力,原油需求在中长期恐仍将维持弱势。
10月螺纹钢,期货价格下跌2.97%;铁矿石期货价格下跌5.34%。需求弱势下短期限产将给钢价带来一定支撑,但后续需要防范冬季限产可能出现的不及预期,加之宏观层面对需求的担忧,螺纹钢价格下行空间大于上行空间。
10月黄金上涨2.51%。10月份美国ISM制造业PMI等数据表现疲软,引发市场对美国经济前景的担忧,利多贵金属。展望未来,全球负利率环境和美国实际利率下行提升了黄金的相对配置价值。美国经济进入下行周期,美元有望进入贬值周期,助推金价上涨。
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风险提示:任何投资都是与风险相关联的,越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前,务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置,在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险,选择须谨慎。