股票市场
2018年12月,上证指数上涨6.20%,指数普涨,沪深300和上证50分别上涨7.00%和5.82%,中小板和创业板分别上涨8.80%和8.00%。
从行业角度看
有色金属、建材和传媒表现相对较强,涨幅分别为14.92%、14.78%和11.30%;银行、公用事业和农业表现相对较弱,涨幅分别为2.84%、2.51%和2.49%。
对于2020年1月的市场我们持谨慎乐观的态度
我们预计管理层大概率会继续加大稳增长政策的实施力度;新证券法为代表的资本市场改革和对外开放,也处于快速推进中;贸易摩擦不再升级,为中国的经济转型和改革,以及卡脖子的关键产业发展争取了宝贵时间。
银保监会支持居民储蓄有效转化为资本市场长期资金,在全球资产荒的大环境下,A股的优质公司将持续受到国内外资金的增持。
拥有核心竞争力和稳定增长的业绩,估值相对匹配的行业龙头,值得长期布局。未来一个月,我们相对看好汽车以及通信、电子、计算机等科技行业。
汽车
汽车行业对整体经济、对消费的拉动足够大,有望成为稳增长政策的重要抓手。从基本面角度看,去年行业去库存基本完成,行业有望迎来补库存周期。另一方面,每家车企都有自己的产品周期,投资自身产品力、产品结构、管理能力、研发和营销能力都在改善的车企,有望获得行业和公司景气度向上的双重红利。新能源汽车方面,特斯拉超级工厂投产,Model3中国版补贴后价格29.9万元,有望复制Iphone4的成功案例,也有望培养出类似消费电子行业的优秀国产供应链。
通信
2020年5G进入了建设的高峰期,主设备以及PCB、天线、滤波器、光模块等关键部件进入业绩驱动的阶段。另一方面,5G的基础设施建设完成后,下游的应用环节,比如云游戏、云计算、物联网、智能驾驶等应用将有望真正落地并迎来快速增长期。
电子
半导体行业受益于5G、AI、云计算的发展,整体景气程度处于复苏态势,产业链上晶圆代工和封测等环节的产能利用率大幅提升;受到中美贸易摩擦的影响,国内半导体产业加快国产化的节奏,在芯片设计、代工、封测以及设备和材料等环节催生大量需求,国内的半导体产业链迎来历史性的机遇。
消费电子方面,受益于5G的推动,今年智能手机出货量有望实现正增长,TWS耳机、VR/AR等创新领域也有望迎来快速成长期。
计算机
随着贸易保护主义的兴起,计算机软件和硬件的自主可控迫在眉睫;而国产产品性能快速提升,从可用到好用的状态转变,为自主可控提供了可行性。目前在逻辑和存储芯片、操作系统和数据库等领域,国产化率还处于很低水平,未来提升空间很大。云计算方面,企业上云是行业的大趋势,物联网、产业互联网也将推动Iaas、Paas和Saas的发展。受益于政策和创新双轮驱动,金融IT依旧维持较高景气度。
债券市场
01
资金面:年末资金面持续宽松
2019年末的资金面是在2015年央行引入利率走廊以来,最为宽松的一次。
从央行公开市场操作来看,2019年12月,央行OMO和MLF投放7615亿,略高于2018年年12月的水平;
从投放期限看,央行增加了14天公开市场的投放比例,保证了跨年资金需求;
从投放时点看,2018年的投放时点明显偏晚,而2019年在12月19日就开始14天期限的资金投放,对跨年资金面的呵护明显。
另外,2019年12月6日人民银行开展1年期MLF操作3000亿元,较到期1875亿元超额续作1125亿元,也给金融机构提供了一定中长期资金。
02
走势:债券表现强劲,收益率快速下行
2019年年底,债市表现更加强劲,利率出现快速下行,其中一年期国债、国开债利率上周分别大幅下行 20BP 和 17BP,背后的原因在于资金面、供需力量等到了配合最强的点。
首先,资金面异常宽松,月末隔夜回购利率再次跌破 1%,主要原因包括:为了助力金融机构跨年,12 月中开始央行公开市场持续投放流动性;交易所市场也有“神秘”资金投放,助力机构跨年;2019年年底财政支出加大,流动性进一步充裕。
其次,2019年四季度为利率债供给淡季,成为了供需矛盾最大的时点。
03
债市展望:看好年初利率债行情
2019年12月PMI持平前值,但结构上呈现出截然不同的场景,制造业中原材料和出厂价格指数双升,库存指数出现双降,非制造业中建筑业明显回落,这些指标的走势与2019年11月存在较大差异,生产和新出口订单则延续回升,在建筑业需求回落的背景下库跌价涨说明产需两侧还存在一定缺口,且缺口的成因主要在于出口需求,对短期补库行为有一定支持,但国内投资需求整体仍面临收缩局面,2020年年初可能出现“紧信用+宽货币”以及经济增速下行的组合,我们坚定看好年初利率债行情,当前时点建议把握预期差带来的提前配置机会。
商品市场
2019年12月油价上涨10.45%,NYMEX价格至61.21美元/桶;ICE布油目前在66.03美元/桶左右。NYMEX原油年内涨幅为33.62%,ICE布油年内涨幅为21.94%。
原油价格在伊朗问题发酵与沙特减产的供给收缩预期以及需求阶段性修复的共振作用下,大概率将延续强势震荡表现。
2019年12月螺纹钢期货价格下跌1.41%;铁矿石期货价格上涨0.39%。2019年11月地产新开工首次单月负增长,且新开工的先导指标购置土地面积持续下滑,螺纹后续需求不宜乐观。
2019年12月黄金上涨3.37%,黄金在2019年全年涨幅为18.32%,2019年金价年涨幅创2010年之后的新高。
特朗普此前表示中美贸易第一阶段协议将会在一月中旬签署,但由于协议的相关细节仍然尚未确定,导致市场对贸易的担忧情绪升温。
此外,市场对全球经济增长和贸易的不确定性的担忧,使得黄金或仍有上升空间。
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