——基金经理：郭纪亭

3月份市场基本上是波澜壮阔的下跌行情。第一周市场试图再度冲顶，未超过前期高度，随后随着海外疫情扩散、外围市场资产价格大幅下滑以及此前预期的财政和货币大幅宽松落空，A股进入恐慌式下跌，下跌深度超过了2月3日，最后一周市场有短期企稳反弹迹象。

其中，以前期涨幅较大的电子和新能源汽车板块下跌较多，申万电子较高点下跌32%（2020.02.25-2020.03.31），CS新能车指数下跌33%（2020.2.25-2020.3.23），半导体50ETF下跌35%（2020.2.25-2020.3.31）。这几个前期强势指数下跌时点均早于大盘指数，可视为领头指数的率先倒下。反弹阶段，以2020.2.23-2020.3.31计算，表现最强的申万一级行业指数分别为农林牧渔（+9.07%）、食品饮料（+8.08%）、医药生物（+5.03%）；跌幅前三名为休闲服务（-9.88%）、电子（-9.54%）、计算机（-8.26%）。

交易量方面，近期于2月25日达到高点，从3月5日开始，呈现持续下滑的态势，截至3月31日，万得全A单日成交额为约5600亿元，相当于2019年9月份的水平，处于去年中期以来的相对低位，但拉长周期看，仍处在相对较高位置。融资融券方面，两融余额较前期约11000亿元高点略有下滑，但仍维持在万亿元以上，和2019年12月位置相当，两融交易额由2020年2月25日的1631亿元迅速下滑至3月31日487亿元，和两融余额的历史位置相当。

货币和利率方面，2020年2月M1增速4.8%、M2增速8.8%，M1-M2为-4%，较上月回升4.4pct。十年期国债利率仅月初有微小幅度下滑，3月份基本维持在平稳水平，与外围大幅降息不同，整个3月央行表现出了较强定力，仅仅通过定向降准释放5500亿资金，利率端选择不动。经济基本面上，1、2月PPI0.1%、-0.4%，1-3月PMI50、35.7、52，复工以来经济逐步恢复。

在市场迅速下跌之后，短期市场对前期的极度悲观情绪有一定的修正需求，经济数据边际改善，刺激政策逐步出台，外围极度悲观情绪逐步缓解。长期可对市场前景保持乐观，但短期如实体经济层面业绩增长有限，仅依靠“放水”或政策刺激带来的估值提升，可能市场高度受到制约，需警惕反弹到一定高度后情绪可能出现再度反复，短期潜在的利空因素有海外流动性紧张或者海外资产性价比大于A股、外贸影响较大、内需消费提振总量有限、科创板加速抽水、基建和地产的提振空间较小、CPI再度高企制约政策力度等等。

建议重点关注寻找较低估值或后续业绩有支撑的行业，重点考虑银行、保险等低估值行业及医药、食品饮料、休闲服务行业。同时，财报季对业绩增长及财报质量保持较高关注，优质科技股仍是长期配置方向。

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