对于9月份的A股市场，我们依旧持谨慎乐观的看法。

Delta新冠病毒变异株导致的这一波国内疫情高峰已过，呈现总体可控的态势，目前属于疫情、疫苗接种和常态化防控三者共存的后疫情时代。8月PMI有所回落，尽管洪涝、疫情等因素对近期经济数据造成了一定扰动，但近期走弱的经济数据仍显示出当前国内经济增长存在一定压力。今年流动性相对去年边际收紧，但由于经济面临着下行压力，总量流动性相对偏宽松，但出现全面性的总量刺激政策概率不大，更多是针对制造业和中小微企业的信用政策。股票市场增量资金有限，趋势性上涨或下跌的概率都不大，整体呈现存量博弈、结构性行情。

半年报已披露完毕，半年报业绩超预期，以及三季报景气度延续的公司值得重点关注。国内“房住不炒”叠加理财产品打破刚兑，类资产荒状态延续，A股市场有望逐步承接居民资产配置的需求。结构方面，中长期看好景气度向上的细分行业，如医药、新能源、科技和消费等。

港股市场作为离岸金融市场，对流动性更加敏感，近期互联网反垄断政策、数据安全政策以及针对教育的强监管政策加大了不确定性，估值处于历史较低位置。但我们仍旧看好港股市场，一方面港股是外资配置中国资产、分享中国成长红利最方便的市场，另一方面港股具有A股目前稀缺的优质互联网公司、生物科技公司和新消费公司。

医药

从中长期来看，医药是内需中的刚需，医药行业具备确定性、持续性和可预测性等比较优势。人口老龄化会促使医保资金使用效率的提升，同时也会推动老龄化相关消费品和医疗服务的发展。近期医药板块出现了较大幅度的调整，主要是市场担心可能会出台相关政策对行业造成影响。

我们认为，一方面药品和器械的集采政策具有连贯性，短期加码可能性不大；另一方面民办医疗机构是对公立医疗机构的重要补充，以自费为主并未对国家医保造成额外负担，政策上不会有实质性的影响。

我们继续长期关注扮演药企研发的卖水人角色，受益于药企研发投入加大、医药外包渗透率提升、外包产业向国内转移趋势的CXO公司；以及基本不受医保控费限制，并且龙头公司具备强品牌、较高盈利能力和复制能力的民营连锁医疗服务。

新能源

全球合作应对气候变化已经成为共识，我国力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和；美国政府提出2030年零排放汽车销量占比达到50%，全球新能源汽车市场共振向上，渗透率将持续提升，带动锂电池产业链维持高景气。

目前行业仍处于下游需求旺盛、上游产能紧张格局，产业链价格维持高位运行，看好业绩增长确定性高的细分龙头，以及产业链中供需紧俏带来业绩弹性较大的环节。在碳中和逐渐形成全球各国共识的背景下，未来全球光伏新增装机量有望逐年提升，光伏行业也有望延续高景气。

科技

硬科技成长板块仍受益于政策和制度红利，北交所的设立可能会对创新型中小企业的发展起到重要推动作用。半导体产业受益于下游行业复苏，景气程度较高，从主要企业的季报里也持续得到验证；在中美的大国博弈背景下，中国厂商自主创新开始逐步实现。

受新冠疫情的蔓延，半导体制造再次受到影响，将进一步加剧全球芯片供货紧张状态，一方面引发芯片涨价潮，另一方面也有望加速封测订单向中国大陆转移。在涨价带来业绩高增长的情况下，科技行业有望迎来补涨的机会。华为已发布鸿蒙操作系统，以鸿蒙操作系统为底层架构，国产软件有望进入快速发展期，逐渐摆脱对国外基础软件的依赖。

消费

中国人口众多，市场巨大，容易产生大公司。同时我国消费水平远远低于发达国家，具备较大提升空间，消费升级是一个长期的趋势。

消费行业变革慢，不会受到太多技术冲击，格局稳定；同时由于马太效应，龙头公司具备规模效应、网络效应和先发优势，行业集中度持续提升。优质的消费品公司，普遍具备盈利性、持续性、确定性等属性，因此普遍可以获得不同程度的估值溢价。

从中长期看，白酒行业需求旺盛，用户粘性强，商业模式方面资产较轻且现金流好，同时具备社交属性和投资属性。从竞争格局看，没有海外竞争对手，也很难有新品牌入局，同时行业的价格分层，竞争格局稳定。

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