2026年初至今，上证指数主要在3800点至4200点区间震荡运行【1】，不少投资者感觉难以把握持仓与调仓节奏。理论上，多数投资者可能认同“逢相对低位布局、逢相对高位减仓” 的操作思路，但落实到实际操作中，却时常出现追涨入场、恐慌减仓的反向操作。

那么，为什么会如此？这往往是由于人性固有的认知偏差干扰了交易判断。当账户出现浮亏时，投资者容易陷入EMO（情绪低落）状态；当市场大幅上涨时，又容易被FOMO（错失恐惧）焦虑所左右。这两类心理状态，是如何导致投资者做出非理性交易的？我们又该怎样弱化情绪化交易的影响？

EMO和FOMO背后的行为经济学逻辑

为什么跌了EMO？从“损失厌恶”到“处置效应”

卡尼曼和特沃斯基提出的前景理论表明，现实中的决策者对损失和收益的心理感知存在天然非对称性。简单来说，同等金额的损失带来的痛苦感，会大大高于等额收益带来的愉悦感。这一现象被称为“损失厌恶”。

损失厌恶在二级市场中的典型行为表现，就是经典的“处置效应”：

卖盈——过早卖出盈利资产，如小赚即跑、回本就卖；

持亏——过久持有亏损资产，如不止损、等回本甚至越跌越补。

然而，回避止损并不意味着规避了风险。当市场持续下行、亏损幅度不断放大，并最终超出自身心理承受范围时，投资者原先“等待反弹”的期待可能彻底落空，转而陷入极度恐慌。这或将导致投资者在市场低位进行非理性的恐慌性抛售。

为什么涨了FOMO？“稀缺原理”下的后悔厌恶

社会心理学家西奥迪尼在《影响力》一书中提出了“稀缺原理”：可能会失去某种东西的想法，在我们的决策过程中发挥着重要作用【2】。当机会显得越稀少、越短暂，大家就越怕错过。在“再不上车就没机会了”的心理暗示下，投资者容易产生心理错觉，把单纯的“没赚”，当成自己“亏了”。

行为经济学中有个相关的概念是“后悔厌恶”，这也是FOMO（错失恐惧症）底层的驱动力之一。人不仅怕亏钱，更怕后悔，而且后悔有一种奇特的“时间不对称”规律：

短期看，做错了（买了就跌）让人更后悔；

长期看，错过了（没买结果涨了）的后悔感会随时间不断放大。

映射到实际交易行为中，我们可以观察到：行情刚起步时，大家怕“买错后悔”，所以犹豫观望；可行情越涨，怕“错过后悔”的心理或逐渐占据上风，为了不承受“特立独行却踏空”的后悔风险，投资者很容易盲从大众寻找安全感，却往往忽视了资产估值过高的潜在风险。

⬆综上，EMO、FOMO两类情绪弱点相互作用，容易使投资者陷入“高买低卖”的负面循环。那么，该如何摆脱这一困境？

在小编看来，相比单纯依靠“意志力”，提前设定好科学的投资方案来规范操作，可能会更具可行性。借助清晰的投资规则、合理的配置思路（例如均衡资产配置），或能够减少认知偏差带来的干扰，帮助投资者保持理性。

依托资产风格互补，弱化情绪化交易影响

立足当前市场环境，红利、成长、周期三大权益风格或均具备中长期配置价值。这三类资产的底层驱动逻辑不同、收益来源不同，且波动特征存在一定差异。通过合理均衡配置此三类资产，充分发挥其互补优势，或能有效帮助投资者平滑组合波动，缓解“下跌恐慌”与“踏空焦虑”。

具体而言，这三类资产如何“互补”？

红利资产：从“防御选项”升级为“长期配置底仓”

红利资产普遍具备高股息率、低估值、经营现金流稳定等特点，主要集中在银行、公用事业、交通运输等成熟行业。在低利率大环境下，其股息回报相较于传统固收产品更具吸引力。此外，相较于高弹性权益资产，其较厚的股息“安全垫”和相对偏低的估值，使其在市场震荡期往往表现出相对抗跌的韧性。

当前宏观环境正发生深刻变化，不同属性资金的配置逻辑也在重构。多重因素作用下，红利资产的战略价值得到持续提升，逐步从单纯的防御品种，转变为组合核心底仓。

➡股债息差维持高位，配置价值仍突出

截至2026年6月12日，中国10年国债收益率（中证）为1.75%，而中证红利指数股息率高达5.17%，两者间息差3.42个百分点，红利资产的“票息”优势突出。有机构预计，2026年到期的中长期定存规模约44.8万亿元，到期资金面临显著的收益下行压力，或客观上推动资金向更高票息的资产迁移【3】。

中证红利指数股息率与中国10年国债收益率

（中证）息差走势（近十年）

数据来源：Wind，统计区间：2016.6.13至2026.6.12，中证红利指数代码000922.CSI；计算公式：中证红利指数股息率-中国10年国债收益率（中证）。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

➡长线资金持续加码，后续增配空间较充足

为引导长线资金入市，监管层推动了“保险资金长期股票投资试点。目前三批试点累计获批规模2220亿元；截至2026年3月末，5家代表性试点基金管理人已实现持仓市值423.02亿元。从配置特征看，持仓个股均为沪深300或中证红利指数成分股，一季度末持仓平均股息率超4%，体现出险资对高股息资产的偏好。从增量空间看，截至2025年末，7家上市险企当前权益资产占总资产比例约18.0%，距离监管上限仍有约4.08万亿元的理论增配空间。【4】【5】

➡部分高股息板块估值相对偏低，下行风险整体相对可控

截至 2026年6月12日，银行、食品饮料、家电、纺织服饰、非银金融等高股息行业，近十年市盈率分位数均低于50%。其中，食品饮料与非银金融的估值分位仅分别为4.72%和0.54%，处于历史较低区域。与此同时，在市场波动加剧的背景下，近期资金呈现从高位成长向低位价值再平衡的“高切低”倾向。估值具备一定优势的红利资产，有望迎来更多资金关注。

部分高股息板块估值与股息率数据

数据来源：Wind，统计区间：2026.6.13至2026.6.12。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

成长资产：以新质生产力为主线，把握产业景气弹性

成长资产以高增长预期、高估值弹性为核心特征，主要集中在人工智能、半导体、新能源、高端制造等科技创新领域。这类资产进攻属性突出，但对市场流动性、资金风险偏好变化敏感度较高，短期波动相对更大。当前科技成长赛道的核心主线围绕AI产业链展开。尽管板块短期遭遇震荡，但机构认为AI产业发展周期或并未结束，行业渗透率仍有持续提升空间。【6】

➡政策大力扶持，产业发展方向较明确

摩根大通通过NLP方法分析2026年政府工作报告发现，政策强度正从“宽泛的信号”转向“集中的、可执行的优先事项”。具体来看，政府工作报告明确了人工智能、能源安全、高端制造等五大核心发展方向。政策层面将着力突破技术瓶颈、完善本土产业链、强化产业韧性，为科技成长赛道筑牢政策基础。

2026年政府工作报告五大核心主题

数据来源：摩根大通《中国主题研究——解码未来五年：创新、韧性与经济再平衡》，2026.6.6。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

➡产业链景气度上行，基本面支撑扎实

产业层面看，一方面，AI新应用落地带动全球算力需求激增，海内外云厂商上调资本开支规划；另一方面，半导体先进制程、存储产能持续扩张，国产设备渗透率稳步提升，叠加“国产大模型&国产芯片”协同发展，本土算力产业进入放量阶段。多家海内外机构一致看好科技成长板块的长期投资价值，认为板块资金聚集可能尚未完成。【7】

周期资产：顺周期先锋，抗通胀工具

周期资产紧密跟随大宗商品价格、行业供需周期与通胀水平变化，主要覆盖能源、有色金属、化工、农产品等领域。该类资产阶段性行情爆发力较强，或能有效对冲通胀风险，但受地缘局势、供给变化影响较显著，价格波动幅度较大。

2026年上半年，大宗商品市场摆脱前期低波动状态，行情活跃度明显提升。综合机构观点，地缘政治博弈、战略储备需求、新兴产业需求三大主线，正在重塑大宗商品定价逻辑【8】。

第一，地缘局势持续扰动全球供给，中东油气、海外有色金属、全球化肥供应均受到不同程度影响，传导至能源、金属、农产品全产业链；

第二，全球各国加大战略物资储备力度，改变大宗商品传统需求结构与库存周期，对现货流通和长期定价形成深远影响；

第三，AI产业催生全新需求增量，AIDC数据中心向高功率密度模式升级，直接拉动铜等有色金属消费，产业红利逐步兑现。

此外，国内层面，供给端产能出清、行业竞争格局优化，叠加工业需求回暖，带动工业品价格稳步修复。统计局数据显示，国内PPI数据自2026年3月转正后持续上行，4月、5月同比涨幅分别达到2.8%、3.9%，直观反映出工业生产回暖、产业链景气度改善，为周期板块提供了较为扎实的基本面支撑。

国内 PPI 同比增速走势

2026年3月起转正上行

数据来源：国家统计局官网，截至2026.5.31；指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

综合以上分析，红利、成长、周期三类资产特征分明、功能互补，或可在组合中承担不同角色：

红利资产

以稳定股息现金流为核心收益来源之一，长期回报中分红票息贡献占比较高；整体特征偏稳健、回撤控制能力相对较强，在组合中常作为底仓配置，承担组合防守缓冲作用；

成长资产

收益主要来自盈利增长与估值扩张，依托产业长期发展红利获取超额收益；行情弹性突出、上涨空间较为可观，但波动也更高，适合作为组合进攻仓位，力争增厚整体收益弹性；

周期资产

收益来源于大宗商品价格波动与通胀、产业周期变化，阶段性行情爆发力突出；或可作为通胀对冲工具，丰富组合收益来源，力争把握阶段性周期机遇。

为什么当下机构反复强调“均衡配置”？

现阶段A股市场风格轮动节奏加快，整体行情以结构性分化为主。结合多家主流机构研判，未来A股市场整体风格或将进一步趋于均衡，在此背景下，集中重仓单一赛道、单一投资风格的配置模式，或已难以适应当前的行情节奏。

中短期来看，海内外多数机构均认可科技成长板块具备长期配置价值，但同时也有机构提到，科技板块拥挤度处于历史高位，短期波动压力增大。中信建投证券研报显示，截至2026年6月5日，创业板与红利指数的估值差已逼近2倍标准差，显示科技成长相对红利防御的估值溢价已处于阶段性高位。这意味着成长资产短期或面临较大的再平衡压力。

创业板相对红利资产超额

数据来源：Wind，截至2026.6.5；资料参考：中信建投 《量价视角，风格切换到哪一步了？》，2026.6.10。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

从长期宏观与市场环境来看，内外部多重复杂因素叠加，整体压制市场整体风险偏好。中信建投证券预判，后续市场或呈现“上有顶、下有底”的震荡格局。总体上看，国内外不确定性因素或将长期存在，这对投资组合的抗风险、抗波动能力提出了更高要求。

在此背景下，均衡配置的核心价值主要体现在两方面：

第一，市场风格来回切换时，组合内往往能有资产表现相对占优，力争跟上市场节奏。这种持续参与的体验，有望减轻投资者因错失行情而产生的踏空顾虑。

第二，红利资产有望充当组合的“缓冲垫”，叠加不同逻辑资产的互补平滑效果，或能控制整体账户的阶段性回撤，从而帮助投资者减少市场下行期的非理性抛售冲动。

小结：震荡多变的A股市场中，单一投资风格或难以适配当下的投资环境。基于此，借道风格均衡、不拘泥于单一赛道的基金产品，或有望让“红利防御、成长进攻、周期对冲”的互补逻辑更好落地。

在这个过程中，将复杂的行业研判与风格轮动交予专业团队，用体系化的机制来弱化人性弱点的干扰，或有助于缓解“高买低卖”的情绪循环，力争在投资长跑中实现“下行有韧性，上行有锐度”的组合表现。

【1】数据来源：Wind，统计区间：2026.1.1至2026.6.12；指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【2】MBA智库·百科，影响力的七大原理；以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【3】中信证券《低利率时代的资金迁徙与头部集中：2026年下半年投资策略》，2026.5.25。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【4】平安证券《保险资金长期股票投资试点全景复盘》，2026.6.8。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【5】东方证券《保险还能增配多少权益资产？》，2026.6.12。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【6】兴证策略《把握行情“位置感”的关键指标AI渗透率》，2026.5.31。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【7】中信证券《科技板块2026年下半年投资策略》，2026.6.2。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【8】中金公司《地缘余波将构筑下半年大宗商品基本面主线》，2026.6.2。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品投资于证券市场，投资者在投资本产品前，需充分了解本产品的产品特性，并承担产品投资中出现的各类风险。请投资者于投资前认真阅读相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》，务必根据自己的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。诺德基金对文中观点的准确性和完整性均不作任何保证，信息或所表达的意见并不构成所表述证券、类别的投资建议，诺德基金也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者注意投资风险。