AI应用商业闭环逐步跑通，垂直场景迎来价值重估。在AI板块大幅回调之际，AI应用逆势爆发，7月27日以来的10个交易日，AI应用概念指数上涨超13%。

此次AI应用逆势反弹的原因是什么？这波行情是短期风格切换，还是长期拐点显现？哪些细分赛道值得关注？

对此，诺德基金基金经理周建胜在接受中国基金报采访时分享了自己的观点~

问：近期AI板块出现分化，AI硬件一度大幅回调，AI应用相关主题逆势走强。这背后的原因是什么？

基金经理周建胜

此次AI应用反弹的背后主要有以下几个原因：

1、AI硬件板块前期因交易拥挤度较高，叠加市场对资本开支持续性产生分歧，出现大幅回调，部分资金从硬件流向应用。

2、AI应用商业化兑现加速：OpenAI大幅降价，应用成本显著降低；DeepSeek V4 Flash等模型性能出色，WorkBuddy等AI 应用产品市场反响良好。

问：经过此次调整，AI板块的整体估值如何？

基金经理周建胜

经过本次快速而剧烈的调整后，AI板块的整体估值得到了较好的消化，但分化程度依然较高。对前期业绩兑现度较好的公司而言，当前估值相对较低，特别是切换到明年后可能更是显得被低估。对于尚未业绩兑现，且业绩兑现预期比较远，比如要到2027年下半年才能兑现业绩的公司而言，目前的估值可能依然不便宜。

问：AI应用强势回归，如何看待这波行情的持续性？是短期风格切换，还是长期拐点显现？

基金经理周建胜

关于AI应用行情的可持续性，我们并不建议快速下结论，因为在真正的长期拐点出来之前，市场和产业会反复试错。

关于市场风格切换，自2024年以来，几乎每年都会涌现出从“硬件主导”切换到“硬件与应用轮动”的强烈预期，然而此前的每一次乐观展望最终都未能兑现。我们认为产业的发展有其自己的规律，不能以自己的主观意志为转移。短期来说，前期硬件涨幅较大，应用端迎来阶段性行情具备一定合理性。

至于是否是长期拐点，则需要慎重看待，一定要有充分和必要的条件。目前AI应用最火的形式之一是Agent，Agent真正流行起来的时间也不长，产业依然处在快速成长的早期阶段，对于长期拐点建议仍需保持耐心。

问：哪些AI应用商业闭环逐步跑通？主要看好哪些细分赛道？

基金经理周建胜

当前看好的AI应用细分赛道

企业级AI办公：大模型推理成本下行，推动 AI 从问答走向任务执行，深度嵌入文档、数据分析、流程审批，订阅付费模式跑通，应用普及阻力较小。

AI营销：广告素材内容批量生产，投放效果可量化，按效果计费，是变现落地最快的 B 端场景之一。

AI短剧：AI 压缩剧本、剪辑、配音制作成本，重构传统影视内容制作模式，大幅度降低制作成本，人类创意+AI工具有望打造全新的内容生态。

AI金融解决方案：金融领域的风控、合规审核、公文处理、数据处理等非常适合AI，客户粘性较高、回款也较为稳定，是很有潜力的方向之一。

问：市场正形成“软硬件再平衡”的共识。如何看待AI应用的中长期行情？行情发展需要哪些催化因素？

基金经理周建胜

我们一直有个观点，时间站在应用这边，“软硬件再平衡”或许早晚会到来。AI 应用具备中长期结构性机会，但短期多数企业尚处在商业化爬坡阶段，需要甄别真实落地能力，回避纯题材炒作；中长期看，随着推理成本下行、智能体等技术成熟，中长期行情的土壤会逐渐成长起来。

下一轮行情潜在催化剂梳理如下：

AI Labs凭借更强大的模型能力，进一步渗透到编程之外的领域，强化ARR的滚雪球式爆发，可能复现当年SaaS爆发的辉煌。

上市公司业绩验证：特别是美股龙头云服务商和软件公司财报中 AI 相关收入、订阅付费、项目订单实质性增长，出现可复制的盈利案例，是相对较强基本面催化。

技术迭代：Agent 智能体、持续学习能力、多模态能力甚至自我进化能力大规模成熟，大模型推理价格进一步下探，从而降低企业落地成本，可能进一步打开中小企业规模化采购空间。

问：后续有哪些风险点和不确定因素需要关注？

基金经理周建胜

对于普通投资者而言，布局AI应用板块虽然前景广阔，但其中蕴含的风险和不确定因素同样不容忽视，建议警惕以下风险。

1、基本面“业绩验证”不及预期的风险

应用商业化短期依然是逻辑为主，商业兑现落地后，警惕商业化叙事破产后股价将面临“杀逻辑”风险，短线追高者可能面临“过山车”式的回撤风险。

2、技术路线与竞争格局被颠覆的风险

开源模型冲击闭源模型的盈利能力，所有模型都对潜在的应用市场构成挑战，颠覆、超越可能是常态。即使是大模型公司自己，也面临基础模型能力快速同质化的风险。

3、政策与合规监管的“灰犀牛”风险

AI应用往往涉及内容、数据安全、隐私保护、版权归属等问题，相关监管与诉讼，可能对特定业务模式造成一定冲击。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品投资于证券市场，投资者在投资本产品前，需充分了解本产品的产品特性，并承担产品投资中出现的各类风险。请投资者于投资前认真阅读相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》，务必根据自己的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。诺德基金对文中观点的准确性和完整性均不作任何保证，信息或所表达的意见并不构成所表述证券、类别的投资建议，诺德基金也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者注意投资风险。