一、2026年以来债市整体回顾

2026年以来，国内债券市场整体收益率呈现出偏强震荡的格局。今年以来10年期国债收益率震荡下行，年内振幅约 20个基点，整体节奏主要受资金面与政策预期驱动。上半年，在流动性宽松和“资产荒”预期带动下，信用债市场也走出震荡偏强格局，6月虽因资金收紧出现短暂回调，但随后较快修复。

注：数据来源：Wind，截至2026.8.24。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。基金有风险，投资需谨慎。

(一)利率债市场回顾

一季度股市“开门红”叠加超长债供给担忧，10年期国债触及1.9%的年内高点；此后随着流动性持续宽松、地缘风险加剧、避险情绪升温，利率连续下行，随后因基本面数据修复出现回调；二季度，内需偏弱、政府债供给慢于预期、“资产荒”逻辑持续演绎，5月10年期国债收益率下行至1.7%附近，6月受央行纠偏资金价格小幅回升至1.73%附近震荡；三季度以来，隔夜逆回购逐步成为跨季、税期流动性投放的主要工具，资金价格回稳；市场对政府债供给放量的担忧逐步消化；7月经济、金融等宏观数据修复偏弱，债市提前定价降准预期，10年期、30年期国债收益率持续下行，30年与10年国债利差压缩至年内低位。

注：数据来源：Wind，截至2026.8.24。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。基金有风险，投资需谨慎。

(二)信用债市场回顾

2026年上半年信用债整体保持平稳向下的趋势，其中二永债在3月中旬随利率债调整而小幅上行，但很快修复，普通信用债基本未受影响；三季度以来，长、短端信用债走势出现一定分化，1-3年期信用债波动较小且斜率向上，主要由于资金价格边际回升，5-10年期信用债随长端利率债的走势斜率向下。下半年，信用债受到评级调整、城投债发行期限被限制2年以上等政策面扰动，微观个券分化较为明显，但整体信用债市场表现仍较平稳。

注：数据来源：Wind，截至2026.8.24。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。基金有风险，投资需谨慎。

二、后市展望

展望后市，债市近期连续向下突破的动能主要来源于降准预期，但需警惕预期迟迟不落地带来的回调，以及预期兑现后的止盈。若无超预期的增量政策，四季度基本面弱修复格局或延续，货币宽松窗口仍在，但须关注当前收益率曲线双向挤压，曲线形态已经较平坦，30-10年国债利差至年内低位，长端品种的胜率和赔率均有所下降，预计四季度10年期国债收益率维持窄幅震荡格局。

信用债市场方面，短端信用债行情主要取决于资金价格能否进一步下行。考虑到政府债发行逐步放量，央行大概率维持宽松对冲以平抑资金波动，资金价格易下难上，但当前已处低位，向下空间同样有限。短端信用债各品种信用利差已处于历史较低分位数区间，进一步压缩的空间有限；此外由于评级调整等政策面扰动，信用债层级分化，短端下沉策略受到一定负面影响。长端信用债的行情依赖配置型资金的持续净买入，今年以来该类机构配置长端信用债力度较弱，虽然近期已有一定补涨，但幅度尚不算大，考虑到化债重要节点将至，“资产荒”预期可能进一步强化，中长端信用债仍然具备配置价值，值得持续关注。

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