引言：

近期市场走弱，前期涨幅较大的成长方向回落较为明显。对正在定投的伙伴们来说，压力往往集中在一个具体的日子——扣款日。账面上还挂着浮亏，这一期是照常扣，还是先停下来，等市场企稳再说？

这种纠结本身很常见。市场上涨阶段，账面的浮盈会让人更容易保持信心；转入调整之后，每一次扣款前就多了一层犹豫。不少伙伴也正是从某一次"先停一期看看"开始，把原本计划投三五年的安排，缩短成了几个月的尝试。

这个问题在每一轮调整里都会被问一遍，要回答它，还得从定投的原理说起。

一、跌下去的是净值，攒下来的是份额

定投是每期投入固定的金额，基金净值回落时，同样的钱能换回更多份额，持仓成本随之下移。这正是"微笑曲线"左半边在做的事——它本身不产生收益，但它决定了净值回升时，手里握着多少低成本份额。

用一个简化的算例来看：假设每期投入1000元，单位净值依次走过1.00、0.85、0.70、0.80、1.00。

当第3期净值跌到0.70，定投账户浮亏约15.9%；若把同样的资金在第1期一次性投入，此刻浮亏为30%。到第5期净值回到1.00，一次性投入的收益率回到0%，而定投账户的成本已降到约0.85元，账户收益率约17.1%。净值回到原点，定投账户已经有了正收益——多出来的这部分，正是左半边低价积累下来的份额。

注：上述案例为简化假设场景，仅作投教演示，不构成投资建议。本回测仅截取特定历史区间，定投效果高度依赖市场行情、投资起止时点，并非所有市场环境下定投都会优于一次性投入，单边持续下跌行情下定投依然会持续亏损。市场有风险，投资需谨慎。

真实数据里也能看到类似的结果，以中证偏股型基金指数和科创综指的近5年表现做一组模拟：假设每月初定投1000元，与期初一次性投入做对照。

在这5年里，两个指数都经历了较深回撤，其后有所回升。中证偏股型基金指数五年整体仍是下跌的，一次性投入的账户因此停在浮亏，而模拟定投买入的份额更多积累在低位，期末回到正收益。科创综指的回撤幅度更大——一次性投入的账户最深浮亏一度超过55%，模拟定投账户最深浮亏约32%；期末一次性投入的年化收益率仅约0.74%，模拟定投则达到约9.11%。

数据来源：choice，截至2026.10.20，本测算为基于中证偏股型基金指数、科创综指历史行情进行的理想化模拟，假设条件为每月初固定投入，仅用于投教演示定投策略在该特定行情区间内的特征；指数历史表现、本次模拟结果不代表指数未来走势，也不代表任何基金产品的过往业绩，更不预示未来收益。本回测仅截取特定历史区间，定投效果高度依赖市场行情、投资起止时点，并非所有市场环境下定投都会优于一次性投入，单边持续下跌行情下定投依然会持续亏损。市场有风险，投资需谨慎。

两个指数的测算结果指向同一个结论：在"先跌后涨"的完整周期里，定投的收益率通常高于一次性投入，且过程中需要承受的最深浮亏也相对更小。

但也要注意，如果行情在一段时间内单边上行，越早投入的钱参与增长的时间越长，一次性投入的累计收益率通常会高于定投。

二、三个想法，其实是同一个问题

回调时最常出现的三个想法，不妨逐一来看。

1、"要不要等企稳再开始扣？"

这个想法的难处在于，企稳是事后才被确认的。身处其中时，很少有人能判断"现在是不是足够低了"。定投的作用，正在于不必依赖对底部的判断——用规则代替择时。把"企稳"设成起投条件，等于把那个无法预判的问题又交回给了自己。

2、"跌得这么多，是不是这只基金不行？"

净值回撤与基本面变化是两件事，需要分开看。一轮大的产业趋势，对应的行情往往是曲折向上的，不可能只涨不跌，回撤是价格层面的正常波动；基本面变化则取决于产业与公司本身，需要单独判断。往往前者不构成更换标的的理由，后者才是。

3、"定投是不是闭着眼投就行？"

定投安排的是买入的节奏，"买什么"这一步并不能交给定投本身，而选品应该在开始定投前就判断清楚。

三个想法放在一起，共同点是它们都发生在账户浮亏之后，用当下的感受去重新回答一个买入前就回答过的问题。但浮亏状态下的"重新判断"，往往不是判断，而是情绪。

所以回撤中真正该做的，或许不是重新决定，而是把当初开始定投时的理由找回来，逐条对照：哪些是事实层面的变化——比如产业逻辑、资金安排；哪些只是感受层面的变化——比如恐慌、焦虑、想暂停的冲动。

感受不需要被纠正，它只需要被识别；事实变化才需要调整。如果对照下来，当初的理由都还在，扣款日就不需要重新做一次决定；如果有理由真的变了，该调整的也是当初那个计划本身，而不是这一期扣不扣。

三、一只成长风格基金的定投账本

诺德周期策略混合（570008）成立于2012年3月，运作已超过14年，其间经历过完整的多轮市场周期。回顾该基金过往走势，历次调整后净值均曾逐步修复。

近10年定投测算

期数	定投 年化收益率	一次性投入 累计收益率	一次性投入 年化收益率
121	17.96%	350.95%注	16.26%

注：诺德周期策略混合近10年累计收益率数据来源于该基金第三季度报告，同期业绩比较基准为30.97%，完整业绩详见下方注释。

上表对这只产品做了每月初定投与同期一次性投入的比较，近10年定投的年化收益率高于同期一次性投入的年化收益率。

需要正视的是，作为关注科技创新和高端制造方向的产品，诺德周期策略混合的净值波动较大，定投积累的低成本份额最终能否兑现为收益，仍取决于产品长期的投资逻辑能否延续——这一点，需要每位投资者结合自身情况判断。

数据来源：choice，基金定期报告，截至2026.9.30，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。本测算为基于诺德周期策略混合历史行情进行的理想化模拟，近10年测算起始期间为2016.10.1-2026.9.30，假设条件为每月初固定投入，仅用于投教演示定投策略在该特定行情区间内的特征，本次模拟结果不预示未来收益。本回测仅截取特定历史区间，定投效果高度依赖市场行情、投资起止时点，并非所有市场环境下定投都会优于一次性投入，单边持续下跌行情下定投依然会持续亏损。市场有风险，投资需谨慎。

四、写在最后

回到开头那个问题：扣款日到了，净值还在跌，这一期扣还是不扣？

如果当初开始定投时的理由都还在，那么答案其实已经写在定投的规则里了。账户上的数字每天都在变，而买入前想清楚的那些条件，不会。

市场的钟摆不会停在同一侧。与其费心预测这一轮调整何时见底，不如考虑在每一个扣款日到来时，更从容地完成这笔长期约定。

数据说明：

1、买入与市值：每期固定投入1000元，当期买入份额=1000÷买入日复权单位净值（指数部分为当日收盘点位）；期末市值=累计份额×期末复权单位净值。

2、累计收益率=（期末市值−累计投入）÷累计投入。

3、定投年化收益率采用内部收益率（IRR）口径：把每一期投入记为−1000、期末市值记为一笔收回，求解使净现值等于零的每期利率r（−1000×Σ1/(1+r)^t+期末市值/(1+r)^n=0），再按(1+r)^12−1折算成年化。含义是：每一期投进去的钱都按r复利滚到期末，加起来正好等于期末市值。

4、一次性投入年化收益率=（1+累计收益率）^(1/年数)−1。

5、定投采用复权净值口径（分红再投资），每月初扣款，遇非交易日顺延，未计入申购赎回费等。

诺德周期策略混合型证券投资基金成立于2012年3月21日，基金经理罗世锋的任职日期2015年6月20日至今，基金经理陈国光的任职日期分别为2025年7月18日至今、2012年4月24日至2015年6月19日，基金经理胡志伟的任职日期为2012年3月21日至2014年3月31日。根据该产品2025年年报显示，该产品过去一年净值增长率和同期业绩比较基准分别为：74.07%/14.19%。根据2024年年报显示，该产品过去一年净值增长率和同期业绩比较基准收益率分别为：-6.52%/12.05%。根据2023年年报显示，该产品过去一年净值增长率和同期业绩比较基准收益率分别为：-22.03%/-9.02%。根据2022年年报显示，该产品过去一年净值增长率和同期业绩比较基准收益率分别为：-15.73%/-17.39%。根据2021年年报显示，该产品过去一年净值增长率和同期业绩比较基准收益率分别为：3.71%/-3.86%。业绩比较基准为：沪深300指数×80%+同业存款利率×20%。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品投资于证券市场，投资者在投资本产品前，需充分了解本产品的产品特性，并承担产品投资中出现的各类风险。请投资者于投资前认真阅读相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》，务必根据自己的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险。诺德基金对文中观点的准确性和完整性均不作任何保证，信息或所表达的意见并不构成所表述证券、类别的投资建议，诺德基金也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者注意投资风险。