近日，国家发展改革委等5部门联合印发《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》（以下简称《指导意见》），围绕城乡商业设施、服务消费设施、出行消费设施、流通设施网络和新型消费设施等六个方面提出20项具体举措。

20项举措布局“消费基建”，这对于消费行业有何积极作用和影响？中长期看，消费板块的投资价值如何？长期逻辑是否需要重新审视？哪些细分投资机会值得关注？要警惕哪些风险和不确定因素？

针对以上问题，诺德基金基金经理谢屹在接受中国基金报采访时分享了自己的观点~

问：《指导意见》20项举措布局“消费基建”，对消费行业有何影响？

诺德基金谢屹：指导意见的核心思想是以有效投资来完善消费相关的基础设施，由此来增加居民消费场景，促进居民消费意愿。所涉及的领域包括城乡商业设施（拉动农村消费），服务消费设施（拉动文旅，露营，社区养老等），出行消费设施（智慧停车，快速充电桩，高速服务区等）。我们认为这对于消费者无疑提供了更多更便捷和多样化的消费方式，可满足不同年龄阶段的居民需求。在消费行业偏弱的现阶段预计可能会为整个行业创造出新的增长点。

问：10月下旬，消费板块逆市上攻。消费板块能否持续反弹？中长期看，消费板块的投资价值如何？长期逻辑是否需要重新审视？

诺德基金谢屹：我们认为消费板块的回升主要有两个层面的原因。一方面消费领域经过多年的回调，在诸多细分行业已经出现了较好的投资机会，不乏盈利增速依旧相对稳健，且估值已经具备性价比甚至大幅折价的企业。另一方面，科技板块的回落迫使资金寻找新的出口，在各个板块之间比较，消费也处于相对有较高吸引力的状态。所以资金面叠加基本面，促成了过去1个月消费板块的回升。

问：经过几年的调整，消费板块整体估值情况如何？消费板块内部估值分化非常大，当前选股是优先看哪些指标？在你的选股框架里，消费基建政策会新增哪些跟踪指标？

诺德基金谢屹：从估值上看，消费个股的分化是比较大的。有估值相对中性，处于较合理区间的，比如白酒。有估值相对低估，反映了过度的悲观情绪和政策预期的，比如游戏。也有估值依然较高，盈利增速确定性较低的，比如宠物。从方向选择上我们还是安全边际主导的，会同时考虑有增长，但又不太贵的企业。尤其会考虑基本面，要求行业本身格局的稳定，以及企业自身的比较优势。新的消费基建所覆盖的范围其实比较广，需要从下游行业的实际盈利增速来看政策是否具有拉动效果。

问：根据相关细则，以及当下市场环境，消费领域有哪些细分投资机会值得关注？

诺德基金谢屹：我们认为细分机会按确定性看，首先是消费类 REITs（仓储物流、商业物业、停车），他们的现金流相对稳定、退出通道较为明确，确定性相对较高，每年收益是强制派息的。其次是冷链、智慧停车、充电设施工程订单链，可以沿着这几个方向寻找相关设备的制造商，随着消费基建项目的逐步落地，设备采购订单会提速。三是文旅、体育、养老托育等服务类消费。消费服务板块在我们经济体里占比18%，而在美国占GDP比重超过40%，这个领域后续成长空间可能较为广阔。其中可以优选有业绩的景区、演出龙头，养老相关的企业。

问：在具体操作层面，在消费板块内部，对于价值、成长、红利类标的，配置思路上会有哪些分化？

诺德基金谢屹：我们在消费内部要是按照以上风格来划分，则组合更偏向价值以及分红，原因很简单，消费行业的长期增速已经趋于稳定，优秀企业可能会比GDP增速高一些，接近10%，大部分企业是跟随经济体整体增速在增长。即使个别新兴行业增速在最初的几年是高的，但其估值通常也高。一旦业绩回归正常增速，估值就可能大幅收缩。而且在消费板块性承压的阶段，高增速可能越来越难以维持，这种风险会越来越大。所以我们会更倾向于寻找估值合理，甚至折价的价值股。

风险提示

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