提及“低波产品”，大伙的第一印象是什么？是“买了就一直放着的纯债替代品”？是行情平淡时的资金中转站？还是市场跌了才会被想起来的防御性资产？

若你最近有留意各家的“排兵布阵”，那么可能会发现：低波赛道或早已悄然蜕变。

“固收+”规模突破3.5万亿，FOF年内吸金超千亿，红利低波ETF持续扩容……

在利率持续走低、市场震荡加剧、长线资金主导的当下，公募低波策略正在进行全方位的迭代，致力于打造适配新时代市场环境的核心配置工具，在此背景下，低波或正在从“可选资产”变成“长期标配”。

今天，我们就来扒一扒，这波让各家密集卡位的“新低波”，到底新在哪？

“低波全家桶”

从“固收+”到多资产FOF

过去，大众对低波理财的印象，大多局限于银行理财、纯债基金以及笼统的固收+ 范畴。而如今，低波产品形态持续丰富，公募市场已构建起多层次、精细化、全覆盖的低波资产矩阵，涵盖一级债基、二级债基、红利低波指数基金、偏债混合型FOF、多资产FOF、低波量化等多元品类。各类产品对应差异化的波动特征、收益目标与风险等级，形成了更为完善的“低波全家桶”产品体系。

从规模数据来看，低波赛道并非是单一品类的走红，而是全赛道迎来了增量红利，各类产品规模同步扩容，成为当前投资者布局的主线之一。

“固收+”规模再创新高

作为低波赛道的核心品类，“固收+”产品实现了进一步的突破，规模刷新历史纪录。截至2026年一季度末，广义统计口径下，全市场“固收+”基金共计2381只，存量规模达3.54万亿元，环比回升18%，同比大增74%。

 “固收+”产品存量规模续创新高

资料来源：Wind，截至2026.3.31；广义口径固收+包括“一级债基+二级债基+偏债混基+低仓位灵活配置+转债基金+偏债混FOF+股票多空”；资料参考：中金公司《“固收+”基金：2026Q1增量资金流向拆解》，2026.4.24。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

细分品类来看，二级债基扩容幅度依然领先，2026年一季度增长4270亿元，环比增长27%；最新规模升至1.98万亿元，占“固收+”基金整体规模的比为56%。

2026年一季度各类细分固收+基金规模变化

资料来源：Wind，截至2026.3.31；资料参考：中金公司《“固收+”基金：2026Q1增量资金流向拆解》，2026.4.24。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

FOF规模站上3500亿元大关

与此同时，曾经的小众品类也逐渐成长为主流。Wind数据显示，截至5月20日，全市场FOF产品合计608只，总规模达3531.78亿元，年内增量已超千亿元。其中，今年以来新发FOF共81只，发行份额合计962.69亿元，而去年同期仅约233亿元。分析称，FOF凭借其多元配置、分散风险的特点，成为承接低风险偏好资金的重要载体。【1】

红利策略产品热度持续攀升

除此之外，红利策略细分赛道的热度也在同步攀升，成为低波矩阵的重要补充之一。2026年以来，红利策略类产品规模加速扩容。以红利ETF为例，Wind数据显示，截至5月20日，全市场名称含“红利”的ETF总规模达1967.55亿元，较2025年末1729.06亿元的规模增长13.79%，红利策略的市场认可度持续提升。

全市场红利ETF规模加速扩容

数据来源：Wind，统计全市场名称中含“红利”的ETF，2026年数据统计截至2026.5.20。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

 “新”在低波策略的全面迭代

低波产品持续扩容的背后，或是投资策略的全方位进阶。行业历经长期沉淀，低波产品的管理正在从依赖基金经理的个人经验，逐步进化依托投研团队协作、实现体系化标准化运作的成熟产品线。

具体而言，本轮低波策略的核心迭代主要体现在以下几个方面。

Part.01 从股债搭配到拥抱多资产

现代投资组合理论常将“分散化”视为投资界的“免费午餐”。尤其在当前国内股债相关性阶段性趋于同向时，将视角扩大到全球大类资产，寻找相关性系数接近0甚至为负的资产，或为平抑组合波动的有效方式之一。

在低波产品的底层资产上，公募机构投资范围已超越传统的“股债二元”框架，将资产版图拓展至黄金/商品、海外权益及QDII（跨周期与跨区域分散）、REITs以及互认基金等领域。

这意味着，低波产品的构建不再单纯依赖“低权益仓位”，而更多转向追求“低组合波动率”。即使组合内配置了相对较高波动的资产，若资产间相关性较弱、能够形成有效的风险分散，整体组合仍有望实现相对较低的风险水平。

这一策略逻辑的有效性也得到了专业研究的验证。中国银河证券在近期的“固收+”策略研报中指出，通过回测2014年1月30日至2026年4月17日的相关数据发现：在股债基础上加入较高波动的黄金，相较“股+债”两资产风险评价模型而言，“股+债+金”三资产模型的年化回报率有较明显改善，且风险控制能力（Calmar比率）也得到优化。这进一步印证了拥抱多资产对提升收益风险比的效果。【2】

Part.02 精耕细作，策略颗粒度细化

权益端来看，过去，不少“固收+”产品以宽基指数或指数增强为主，在承担市场系统性波动的同时，较难获得显著的超额收益，整体风险收益比有待提升。而近年来，低波产品的权益投资策略日趋多元，如红利低波、量化因子增强、行业轮动等。这些策略力求在严控风险敞口的同时，进一步提升权益板块的收益贡献。

固收端来看，随着信用利差压缩至历史较低水平，传统票息策略的收益空间收窄，倒逼机构将固收策略颗粒度进一步细化。固收类资产被拆分为多个细分策略，并依托团队分工协作深挖收益潜力。

Part.03 风控体系升级，量化管控波动回撤

新一代低波产品的波动率管理，或正在逐步演进为目标明确、可计量、可回溯的量化风控机制。比如，将波动率管理从“事后回撤约束”升级为提前规划“风险管控标准”，风险资产的配置比例严格遵循既定标准。再比如，“目标波动率”被纳入产品投资管理体系，成为核心管理目标之一。部分产品在合同或说明书中明确波动率管控原则，使波动率从“结果指标”转变为“管理目标”。

Part.04 重视数字资产的沉淀

以往，投研经验高度个人化，人员流动往往带来知识断层。而系统化的体系，要求将研究框架、模型参数与历史决策记录，全面沉淀为公司的数字资产。新加入的研究员可基于既有体系继续迭代，而非从零起步；随着时间推移，这种数据与模型的持续积累将形成复利效应，构筑起他人难以逾越的护城河。【3】

Part.05 深化负债端管理，提升持有体验

低波策略的价值实现，不仅依赖投资端的回撤控制，更离不开负债端的精细化引导。产品净值走势整体表现较好，并不等同于持有人获得了良好的真实回报。当前，业内愈发重视“基金账面收益率”与“基民实际收益率”之间的差距。差距越小，则意味着投资者的持有体验越好。

为优化投资者体验，公募行业在负债端多维发力优化管理：一是产品端通过设置持有期，引导长期投资习惯；二是渠道端秉持审慎原则，理性开展推广，引导投资者合理布局；三是投后端强化陪伴沟通，降低非理性交易行为。

总之，低波动类产品并非一味追求低收益，亦不意味着无风险。其核心价值还是在严格的风险约束下，通过多元化配置与主动风险管理，力争实现超越无风险利率的投资回报。而这一能力的构建，离不开体系化投研流程、多资产配置能力、风险管理能力、负债端精细管理能力等多方面的协同支持。

为什么“低波”逐渐成了新“刚需”？

为何各家机构都在扎堆布局低波赛道，市场资金也持续涌入这类资产？究其根源，低波资产的配置地位提升，或是存款搬家、长线资金再配置、行业监管新规等多重力量共同作用的结果。

居民存款集中到期，理财替代需求爆发

2026年恰逢大量居民定期存款集中到期的历史窗口。据中金公司测算，全年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中，1年期及以上存款到期约67万亿元，同比多增10万亿元、增幅达17%。

与此同时，当前1年期存款利率已降至1%以下，传统低风险产品的吸引力下降。央行数据显示，一季度住户存款增加7.68万亿元，但同比少增1.54万亿元。银行业理财登记托管中心报告显示，一季度末理财存续规模31.91万亿元，较2025年末减少1.38万亿元。

理财产品存续情况

数据来源：债券杂志《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》，2026.4.30。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

面对传统低风险产品收益下行与高波动权益市场的不确定性，一个巨大的资产配置需求缺口由此形成：市场急需一种风险相对可控、收益优于定存的中间态产品。来自银行渠道的反馈显示，大量到期定存对回撤极度敏感，能将最大回撤控制在一定范围的低波产品，成为了渠道端最受追捧的品类之一。【4】

长线资金入场，天然偏好中低波产品

近年来，监管层持续出台政策引导中长期资金入市，为“长钱长投”打通制度通道，而以险资、社保、养老金、企业年金为代表的长线资金，具有资金体量大、负债周期长、风控标准严格、追求稳健复利的核心特征，其投资偏好与中低波产品的风险收益属性高度契合。

以固收+中规模占比最大的二级债基为例，资金端呈现出鲜明的“机构主导”特征。2022年上半年至2025年下半年期间，二级债基的机构投资者占比始终保持在68%以上，并在2025年下半年回升至70.76%，险资、理财、年金等机构资金或为规模增长主要推动力。【5】

二级债基机构投资者持仓结构较大

资料来源：Wind，截至2026.3.31；资料参考：中金公司《“固收+”基金：2026Q1增量资金流向拆解》，2026.4.24。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

此外，据中金公司测算，截至2026年一季度，在最近一年二级债基约1.2万亿元的规模增幅中，剔除新发基金的1251亿元及约355亿元的资本增值效应后，约有7427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3089亿元（25%）源自个人投资者增量资金流入。这进一步印证了专业长线资金正源源不断地涌入中低波资产，将其作为底仓配置的重要抓手。

制度红利释放，新规重塑行业生态

低波资产配置地位的提升，同样离不开监管层面的积极引导。证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出，要“加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度，修订完善基金中基金（FOF）、养老目标基金等产品规则，适配不同风险偏好投资者需求，促进权益投资、固定收益投资协调发展”。

在注册审批机制上，监管层面也呈现出差异化管控思路：热门赛道权益类产品审核趋于审慎，而含权仓位明确、风格清晰的二级债基等产品，原则上15个工作日内即可完成注册【6】。这直接推动了2026年以来“固收+”、偏债 FOF 等低波品类的密集发行。

与此同时，行动方案通过浮动管理费、长周期考核等机制，倒逼行业从“重规模”向“重回报”转型。随着基金公司的利益与持有人深度绑定，行业真正回归到以提升投资者获得感为导向。在此背景下，能有效管控回撤、力争长期正收益的中低波稳健产品线，成为机构资源布局的重心。

综合来看，监管制度正在为中低波动产品的发展提供较为明确的政策支撑，这一支撑与居民存款搬家、长线资金入场趋势等形成共振，共同推动“低波”从单纯的防御工具，逐渐演变为大资管时代不可或缺的底仓配置。

小结：从“跌了才会被想起的防御资产”，到“震荡市的核心配置之一”，低波资产的蜕变，折射出当前市场环境下投资者需求的切实转变。在无风险利率下行、市场波动常态化的背景下，经过全方位迭代的“新低波”，正进化为一种相对更成熟的资产配置工具。它试图通过体系化的投研与多资产的分散配置，在控制回撤的前提下争取合理的收益回报。

在实际应用中，一方面，低波资产或能够有效承接存款与理财的替代需求，另一方面，在哑铃型资产配置框架中，低波资产或有助于夯实组合的基础部分。而对于投资者而言，与其在市场的追涨杀跌中焦虑，不如理性审视低波资产，将其作为优化投资组合、提升长期持有体验的重要一环。

【1】证券之星《年内吸金近千亿！FOF基金大爆发，“日光基”频现》，2026.5.21。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【2】数据来源：Wind，数据回测区间为2014.1.30至2026.4.17；资料参考：银河证券《固收+ | 风险平价模型加入黄金与石油表现如何？》，2026.5.6。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【3】证券时报《不能只吆喝 公募做好低波产品核心在体系》，2026.5.18。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【4】证券时报《公募争先卡位低波赛道 稳健资金争夺战白热化》，2026.5.18。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【5】华源证券《二级债基2025年年报分析：二级债基投资有何特征？》，2026.4.10。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【6】证券时报《公募争先卡位低波赛道 稳健资金争夺战白热化》，2026.5.18。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

风险提示

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